江苏省江西机械商会 - 机械行业协会服务平台

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工程机械跟踪报告:春节效应提前 迎接春季旺季需求

作者: 江西省机械行业商会 更新时间: 2020年02月01日 12:23:47 游览量: 124

简述:

工程机械跟踪报告:春节效应提前 迎接春季旺季需求

2019 年需求保持持续的韧性,下半年开始需求加速。根据工程机械协会数据显示,2019 年全行业挖掘机销量达到了23.6 万台,同比增长15.87%,再创历史最高水平。根据国家统计局数据显示,全年基建投资增速3.8%,房地产开发投资增速为9.9%。其次,从信贷角度看,2019 年经历了前低后高的趋势,新增人民币中长期贷款从8 月份以来连续5 个月保持2 位数增长,12 月单月增速达到了74.12%。从目前来观测,专项债的项目逐渐落地,对2020 Q1 的需求会形成显著的支撑。2020 年春节开始的时间是1 月25 日,过年时间较早,使得旺季需求提前,整个2-3 月份都有望是旺季销售。

    微观逻辑持续深化。本轮以来,存量更新需求是需求的主导力量,在更新需求之外,环保排放标准的升级和对存量设备的管控政策激发了大量存量设备的换新需求,从目前来看,这个因素依然在发挥的重要作用,根据我们的模型测算,2019 年更新需求占总销量的比例达到了60%以上,2020 年有望继续保持这一水平,当前环保政策正在升级,尤其是对国一和国二设备的存量上牌管控政策力度持续在强化。

    龙头企业依然在提升市场份额。根据工程机械协会数据显示,2019 年12 月份销量,龙头企业市场份额进一步提升,以三一重工为例,市场份额超过了27%,相对于全年总体水平提升了2 个百分点。龙头企业在产品品质、产品线、渠道能力和售后服务方面更具有规模优势,制造成本更低,市场竞争优势在持续凸显。

    几个维度理解2019 和2011 的结构差异。2019 年销售尘埃落地,再创新高的同时,我们从几个维度对比2019 年和2011 年的微观差异,探讨结构效应:(1)净进口(进口-出口)2019 年为-2.16 万台(2011年为2.33 万台),前后差距达到4.49 万台;(2)小挖销量2019 年比2011 年增加了4 万台,农村需求和劳动力替代效应显著;(3)中挖2019年比2011 年减少了3.56 万台;(4)大挖销量2019 年和2011 年相当。

    本轮需求中出口和小挖是核心的结构因子,显示出国内制造实力的提升以及挖掘机产品属性的迁移。

    投资建议:当前基建和地产投资保持中低速增长,与保有量增速匹配,需求基本面呈现多元化,2020 年一季度有望延续2019Q4 的需求趋势,龙头企业仍然在持续提升市场占有率。我们建议重点关注三一重工、中联重科、徐工机械,以及核心零部件企业恒立液压、艾迪精密,租赁服务企业建设机械等。

    风险提示:基建和房地产投资增速下行;行业价格战激烈导致毛利率下滑;企业信用风险扩张带来风险积压;国际化进程低于预期。